三上市公司將享受海南旅游高增長

來源：     作者：許甲猛    2010-07-09

探尋中國旅游公司投資機會，顯然不能繞開“海南國際旅游島”這片熱土。隨著國際旅游島建設和區域旅游資源開發步伐的加快，首旅股份、中國國旅及三特索道等三家在海南島擁有獨特資源優勢的旅游類上市公司將長期獲益。

 

  首旅股份：

  南山景區將挑業績大梁

  有熟悉首旅股份經營的分析人士對記者表示：“南山景區的經營狀況是首旅股份的‘命門’。”數據也表明了南山景區對首旅的重要性。由于在京酒店業務景氣度大幅下滑，2009年首旅股份的酒店業務收入同比下滑21%。但南山景區卻獨領風騷，其利潤填補了首旅股份旗下大部分酒店利潤跳水，利潤占比大幅提升。2009年全年，南山人數同比增長18%，經營利潤率56%，提升了5個百分點。南山景區全年實現收入3.8億元，同比增長超兩成。

  著名私募人士、深圳市太和投資管理公司投資總監王亮接受本報記者采訪時也表示，首旅對待南山景區特別重視。他預計，未來幾年南山景區不斷新開發的項目，將會給公司帶來不菲的收益。海南國際旅游島規劃的推進可能帶來每年30%-50%的接待游客量。

  至于投資者最關心的南山景區門票分成問題，王亮指出，原則確立就是最明朗的，不確定因素已經不存在了。“目前的估值已經有吸引力了。”

  另有分析人士從其他角度分析了門票分成方案最終確定所帶來的風險，他指出，海南國際旅游島的建設將使公司迅速彌補門票分成帶來的收入下降。作為三亞市兩處5A級景區之一，南山景區受益于國際旅游島建設是板上釘釘的事。可以預見的是，隨著諸如離島免稅、航權開放、擴大落地免簽范圍等政策的推出，2010年后游客數量增長幅度有望提升至50%，從而能迅速彌補門票分成帶來的收入下降。光大證券的一份研究報告測算得出，假設2011年起開始按5:5的比例分成，分成當期游客數量36%左右的增長即可彌補分成當期的收入下降。

  基于這種判斷，分析人士表示，“在40%以上的高凈利潤率下，南山景區凈利潤貢獻將達到60%以上，未來仍是利潤貢獻的主力。”

 

  中國國旅：

  獨享“免稅”生意

  中國國旅“分羹”國際旅游島蛋糕的“獨門武器”是旗下中免公司的免稅專營權與海南“國民離島免稅購物”政策完美契合。

  中免公司是國家唯一指定的可在全國主要機場、港口、邊境口岸經營免稅業務的企業并根據“四統一”政策擁有一定的批發集采權，渠道優勢保證了較高的毛利率水平。與此同時，海南國際旅游島的免稅政策將直接開啟國人免稅市場。

  中銀國際研究員參照了國際上擁有同類型概念的范例，得出了積極的結論。他向記者表示，“目前全球只有日本沖繩島、韓國濟州島和中國臺灣地區的澎湖島擁有類似于‘離島免稅’的概念。其中沖繩島和濟州島都有若干年的成功運營經驗。”

  以沖繩島為例。環球免稅店DFS于2004底在沖繩設立島上唯一的市內店。開業第一年創收1.5億美元，超過原預訂目標約50%，第二年2.3-2.4億美元，同比增長近60%。隨后便開始盈利。成本回收周期之短令人咋舌。

  研究員認為，相比于沖繩島和濟州島，在海南島開設免稅店的優勢更為明顯。參照2008年數據可見，海南島常住人口為800萬人，遠遠超過沖繩島的137萬人和濟州島的57萬人。年接待游客數方面，海南島以2000萬人次遙遙領先于沖繩和濟州500-700萬人次。

  有研究機構測算了三亞市內免稅店的市場規模。假設三亞國內離島游客的年接待量為500萬人次，市內店的人均購物額能達到1500元人民幣(218美元)，而且進店又消費的人數占到游客總人數的30%，那么，三亞市內店市場規模即可達到中免公司目前的年銷售額規模，相當于“再造一個中免”。參照歷史同類數據來看，上述條件不難達成。

  如今，中免在三亞的首家市內店已于去年9月開業，位于榆亞路的新大洲廣場。未來還將陸續建成二、三期，經營總面積超過7000平方米。

  三特索道：

  開創三管齊下經營模式

  三特索道當前所奉行的“索道+景區+旅游地產”經營模式，或許在海南這塊土地上能得以大展拳腳。招商證券研究員對記者表示，無論是塔嶺的“景區+地產”還是南灣猴島的“索道+景區”，都將有望成為公司的“吸金主力”。

  目前，塔嶺總占地500多畝，其中飛禽公園占地約300畝，其余200余畝被公司用于養生公寓開發，建筑面積約16萬平方米；飛禽公園年游客量18-19萬人次，隨著國際旅游島建設的推進，必有增量。目前，塔嶺的養生公寓已推出約100套并基本銷售完畢，2010年仍有樓盤推出。

  此外，研究人員認為，隨著鄰近地區旅游度假項目的建成，將為猴島帶來大量客源。目前，海口-三亞東環線旅游度假項目眾多，如雅居樂清水灣（位于猴島附近）等大的旅游地產項目，這些項目的推進將使東環線集聚大量的休閑度假游客，從而構成猴島產品升級的重要市場支撐。若海南猴島公園的客流保持高速增長，人均有效票價將穩步提升。